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迄今，公司旗下回报报亏损10%以上的偏股或股票型基金还有6只，分别是工银瑞信新材料新能源行业、工银瑞信农业产业、工银瑞信聚焦30、工银瑞信生态环境、工银瑞信稳健成长H、工银瑞信高端制造行业，累计净值增长率分别介于-25.70%和-10.50%之间。

更直接的讲，“灵活适度”给予了央行更大的货币政策宽松空间，但究竟是否使用，则取决于经济形势的变化。2020年债券市场的两种情形对于2020年的债券市场，我们认为2016年的参考意义很大，因为2020年和2016年的货币政策基调是相同的，都是 “灵活适度”、“降低社会融资成本”、“保持流动性合理充裕”。

我们认为，三者的平衡点就是“稳”，一方面要通过适当的逆周期政策稳住数量，另一方面加快高质量转型和经济结构调整，第三方面还要严守防风险的底线。我们认为，防风险的底线突出表现为三个方面：一是房地产，房地产不稳，就会出现日本1990和美国2008年的悲剧；

从国债现货市场来看，2年期国债现货是主力品种。从2016年开始，财政部2年期国债发行次数逐年增加。2018年，财政部首次在年度国债发行计划中公布了2年期计划，全年共计划发行9期，自第二季度起实现每月1期，与关键期限发行频率一致。2018年，财政部已发行2期共计1166.4亿元的2年期国债，当前满足合约交割条件的存量债券总额6397.5亿元。

3、在多重目标中寻求动态平衡，本质上是“稳增长、调结构和防风险”，或者说“增长、质量和杠杠”的三角之间的平衡，防风险方面仍将坚持稳房地产、稳地方政府隐性债务、稳金融系统风险，这与以往稳增长差异极大，这意味着经济V型反弹可能性极低，但经济质量会持续上升。

此轮稳增长，财政政策是发力程度最弱的一次，最直接的指标是基建投资增速在稳增长时期持续弱于GDP增速，而2009、2012、2016年三次稳增长时期都出现了基建投资增速的逆周期性，即基建投资增速大幅回升且远高于GDP增速。我们认为，基建的疲弱主要与对隐性债务约束有关，2018年以来，随着隐性债务约束持续增强，“非标”融资的显著抑制，基建投资增速出现大幅下滑，近期尽管边际企稳，但是增速依然偏弱，目前看2020年可能略有改善，但财政发力程度或低于市场预期。