动漫精品

内地反腐一直笼罩澳门，可为何市场在2014年以前，会低估了内地反腐给澳门博彩业带来的冲击呢？究其原因，我认为是“反腐”这个因素是各大卖方模型无法体现的变量，而且卖方分析员也没有胆量将“官员”这个角色放入VIP业务的产业链中，更不敢大篇幅的去阐述中国的官场文化，最终才造成市场的误解和悲剧。

另一方面，可持续增长率（不增发新股但可增加债务）的极限速度是由ROE和股利分配政策决定的，以期初权益计算：可持续增长率g=ROE*（1-d）。这就意味着，不管是PE、还是PB的定价模型，都由ROE和g两个变量所决定。在A股历史上的大部分时间，我们一直给短期业绩增速的爆发力（g）的权重太高，而给长期稳定的ROE的权重太低。而更通俗一点来讲，过去A股市场的投资者更加喜欢寻找和研究“跑得快”的公司（自然就给会短期g的爆发力以更高的估值权重），而忽略了“活得稳定”的公司（也就是降低了长期稳定的ROE的估值权重）。但是，这种传统的理念正在被颠覆，“定价体系”重塑的长期过程已经开始。在这里，我们将上方的模型扩展为三阶段增长DDM股利折现模型，假设：g1增长T1年，分红率d1；g2增长T2年，分红率d2；g3永续增长。同样，列举出十种不同ROE增长趋势的情形假设。不仅是个股，估值模型的分析同样适用于指数或行业。下图的模型中，可以看到，长期ROE的变化趋势，比短期的增速g，对于估值的影响要显著的多。

责任编辑：程立朋友说，孩子放圣诞节假了，打算带他们去广东玩玩，一大早去坐直通车，却没想到廖廖数人在那里等车。朋友说，按照往年的惯例，必然是人山人海的。我说是啊，现在来香港的人少了，去内地的人也少了。因为两边的误解更深了，两地的距离更大了，矛盾也真的存在了。

消费税变为地方税，将成为地方政府最为稳定的收入来源，也是地方最大的税种。如果地方政府不切实改善营商环境，提高服务水平和质量，促进和提升消费活动，那么，就会影响政府的税收，影响政府职能的发挥。所以，消费税划归地方，将征收环节后移，也可以诱导地方政府增加服务意识，提高服务水平，促进当地商业繁荣。当然，这种改变应该不会造成反向诱导，即各地政府都争相去扶持商业，而忽视生产。虽然消费税不在生产环节征收，但生产环节仍然要贡献增值税，地方政府可以由此获得一定比例的共享，而且发展生产首先能够提供就业岗位，而促进就业也是地方政府的重要职责，所以，可以合理推定，地方政府不会由于消费税的后移而忽视生产。

市场人士表示，5月下旬以来，央行陆续通过28天期逆回购，已经投放了一定量的跨季资金，预计未来仍会搭配运用逆回购工具，满足机构对跨季流动性的合理需求。另外，5月以来，同业存单发行比较顺畅，净融资规模可观，一些机构已提前完成对跨季流动性的储备。从之前情况看，机构积极应对加上央行有力托底，资金面有望保持总体稳定，表现甚至可能好于预期。

责任编辑：李锋FX168财经报社（香港）讯 欧洲股市周三（2月20日）小幅走高，泛欧斯托克600指数周三收高约0.7%，多数板块和主要股指均收高。欧洲汽车类股领涨，涨幅超过2.3%。美国股市开盘后小幅走高，美联储的公开市场委员会（Open Market Committee）预计将于美国东部时间下午2点公布1月份会议记录。